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  • | 煤炭證券

    山煤國際:2023年度利潤大降 對2024-2026年分紅做出承諾

    來源:中國能源網

    時間:2024-04-01

    德邦證券近日發布對山煤國際2023年度報告分析。山煤國際2023全年實現營業收入373.71億,同比-19.45%;歸母凈利潤42.6億元,同比-38.53%;扣非歸母凈利潤44.09億元,同比-38.23%;2023年山煤國際擬分紅12.89億,分紅比例為30.25%,對應股息率(3/29收盤價)3.79%,公司于2023年發布《2024-2026年股東回報規劃》,對2024-2026年分紅做出進一步明確,規劃期內公司每年將以現金形式分配的利潤不低于當年實現的可分配利潤的60%,分紅比例提升,配置價值凸顯。

    以下為研究報告摘要:

    事件:公司發布2023年度業績報告。公司全年實現營業收入373.71億,同比-19.45%;歸母凈利潤42.6億元,同比-38.53%;扣非歸母凈利潤44.09億元,同比-38.23%;單季度來看,Q4公司實現營業收入84.72億元,同比-21.26%,環比+3.03%;歸母凈利潤2.78億,同比-182.5%,環比-69.95%;扣非歸母凈利潤3.51億元,同比-179.14%,環比-62.86%。

    價格&成本:價格回落,成本略增。1)價格方面,2023年公司煤炭綜合售價699.15元/噸,同比-14.46%;其中自產煤售價682.66元/噸,同比-12.63%,貿易煤售價731.71元/噸,同比-18.34%;分季度看,2023Q4,煤炭綜合售價631.79元/噸,環比-2.42%;2)成本方面,2023年公司煤炭綜合成本421.74元/噸,同比-9.61%;其中自產煤成本280.89元/噸,同比+2.79%,整體管控良好;分季度看,2023Q4煤炭綜合成本378.21元/噸,環比-9.83%。3)2023年管理費用17.69億元,同比增長1.68億元;財務費用2.24億元,同比下降2.44億元,公司資產質量持續改善,負債率下降-9.34PCT至49.45%。

    產銷:產銷小幅下滑,增量有望逐步釋放。1)2023年,受到安監因素影響,公司煤炭產銷下降,實現煤炭產量/銷量3898.37/5250.53萬噸,同比-3.92%/-2.55%;其中自產煤/貿易煤銷量3485.99/1764.54萬噸,同比-5.68%/+4.29%;2)分季度看,2023Q4公司實現煤炭產量/銷量883.66/1309.32萬噸,同比-7.22%/-7.66%,環比-1.37%/+5.07%;其中自產煤銷量790.35萬噸,環比+4.4%,貿易煤銷量518.97萬噸,環比+6.18%。3)展望未來,2023年鑫順礦(180萬噸/年)、莊子河煤礦(120萬噸/年)竣工投產,對沖安監壓力,公司計劃2024年原煤產量不低于3300萬噸。

    分紅階段下降,未來有望恢復。公司煤種以貧煤為主,具有低硫、低灰、高熱的特點,屬于優質的動力及配焦用煤,下游客戶輻射大型鋼企及發電廠。銷售結構上看,部分動力煤用于長協保供,有較強的抗波動能力,冶金煤以現貨價格銷售,彈性較大。2023年公司擬分紅12.89億,分紅比例為30.25%,對應股息率(3/29收盤價)3.79%,公司于2023年發布《2024-2026年股東回報規劃》,對2024-2026年分紅做出進一步明確,規劃期內公司每年將以現金形式分配的利潤不低于當年實現的可分配利潤的60%,分紅比例提升,配置價值凸顯。

    盈利預測:考慮到公司新建礦井產能不斷釋放以及未來產品價格變化,我們預計公司2024-2026年合計收入分別為383/400/408億元,歸母凈利潤分別為45/47/48億元,EPS分別為2.25/2.36/2.44元,PE分別為7.61/7.26/7.02倍,維持“買入”評級。

    風險提示:項目進展不及預期;煤炭價格超預期下行。


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