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    淮北礦業:2023年業績平穩分紅提升 煤焦化多輪驅動成長可期

    來源:長江證券股份有限公司

    時間:2024-04-16

    事件描述

    公司發布2023 年年度報告:2023 年公司實現歸母凈利潤62.25 億元,同比下降11.21%。單四季度業績11.66 億元,同比下降35.0%,環比下降20.7%。公司每10 股擬派發現金股利10元(含稅),共計26.52 億元,分紅比例為42.60%,按4 月3 日收盤價計算股息率5.6%。

    事件評論

    全年業績及分紅符合預期,Q4 業績回落或主要和信湖礦停產導致量減本增有關。

    1)產銷量:受安徽地區安監趨嚴、信湖煤礦滲水臨時停產影響,2023 年公司商品煤產銷量分別為2197.34、1783.20 萬噸,同比分別-92.94 萬噸(-4.1%)、-99.16 萬噸(-5.3%)。

    其中23Q4,公司實現商品煤產量522.6 萬噸、銷量403.6 萬噸,分別同比+28.6 萬噸(+5.8%)、+45.4 萬噸(+12.7%),環比-19.5 萬噸(-3.6%)、+5.6 萬噸(+1.4%)。分品種看,2023 年公司焦煤/動力煤/中煤/煤泥產量分別為1145.0/583.5/249.3/219.5 萬噸,同比分別+16 萬噸(+1.4%)/-36 萬噸(-5.8%)/+3 萬噸(+1.0%)/-75 萬噸(-25.5%)。

    2)價格:受焦煤市場價及長協價的下降影響,2023 年噸煤售價1181 元/噸,同比-49 元/噸(-4.0%)。分品種看,焦煤1875 元/噸,同比-199 元/噸(-9.6%);動力煤567 元/噸,同比基本持平;中煤/煤泥分別為309/196 元/噸,分別同比-79 元/噸(-20.3%)/-4 元/噸(-2.1%)。單23Q4 來看,23Q4 公司焦煤、1/3 焦煤車板價分別為2045 元/噸、1810 元/噸,環比分別增加+150 元/噸(+7.9%)、+150 元/噸(+9.0%)。

    3)成本:公司持續推進降本節支、智能化改造,2023 年噸煤銷售成本598 元/噸,同比-15 元/噸(-2.4%)。分品種看,焦煤874 元/噸,同比-73 元/噸(-7.7%);動力煤433 元/噸,同比-3 元/噸(-0.7%);中煤/煤泥分別為144/95 元/噸,分別同比-33 元/噸(-18.7%)/+3 元/噸(+3.4%)。

    4)盈利:量價齊減下,公司全年煤炭營業收入206.81 億元(抵消后),同比-11.53 億元(-5.3%)。由于價格跌幅高于成本降幅,2023 年公司噸煤毛利584 元/噸,同比-35 元/噸(-5.6%);煤炭毛利101.18 億元(抵消后),同比-6.0%,毛利率48.9%,同比-0.4pct。

    確定性量增+煤化工推進+非煤礦山建設,多輪驅動中長期成長可期。煤炭板塊量增確定性較強,袁二礦年產能由150 萬噸核增至180 萬噸,800 萬噸/年陶忽圖礦預計將于2025年底建成投產。煤化工板塊隨著60 萬噸/年甲醇綜合利用制乙醇(預計2024 年6 月投產)、10 萬噸/年DMC(預計2024 年10 月完工)等煤化工項目逐步落地,化工利潤有望持續改善。非煤礦山板塊多點布局,可產砂石骨料的非煤礦山24-25 年將相繼建設投產,帶來新的利潤增長點。由此,在煤炭+化工+砂石骨料多輪驅動下,公司中長期成長可期。

    投資建議與估值:預計公司2024-2026 年EPS 為2.31 元、2.47 元、2.72 元,對應2024年4 月3 日收盤價PE 分別為7.58 倍、7.09 倍和6.44 倍,維持公司“買入”評級。

    風險提示

    1、經濟承壓形勢下,下游需求存在不確定性;2、外部因素影響下,煤價或煤炭板塊出現非季節性下跌風險。


    特別聲明

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